無限量化寬鬆,導致到全世界利息下調,最具代表性的10年期美國國債維持在2020年長時間的 0.9%-1% 的低利率水平,因此美國甚至環球股市大升。從傳統經濟學角度去看,利息低會導致兩個情況。第一就是由於債券市場的利率不吸引,錢就會從債券市場流入股票市場。量化寬鬆印銀紙導致熱錢氾濫,但因債息太低未能吸引熱錢流入,錢就轉頭了股票市場。第二就是由於美國國債利息低,指標作用引致貸款利率超平,會引發槓桿投資,令更多平錢停泊在股票市場,這兩個情況都令全球股市於去年疫情底下造好。
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直至2021年,股市開始反覆,大家擔心通脹來臨,10年期美國國債由一月份開始飆升,由1%升至早前突破1.7%,直至今天債息回順至1.6%左右。從10年期債券飆升去看美國指數,道瓊斯指數雖然不跌反升,但相反科技股全線走低,單月納斯達克指數跌幅超過1.7%,由年頭的高位14095點跌至3月24日的 13227點。
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為何會這樣呢?原因很簡單,因為科技股一般的派息率都偏低,甚至沒有派息。他們一般都會將所有的現金投資於未來發展。當利息低的時候,投資於未來發展的機會成本相對較低,有利於科技股股價向上。換句話說,科技股對利息的敏感程度相對較高。
那麼,債息為何會上升呢?原因是市場憧憬疫苗能控制疫情,加上各國政府大量刺激措施下將會推高通脹。同時美國政府持續發債因供應增加而導致債價下跌(債價下跌即是孳息上升)。傳統經濟學理論,當債息上升,股票吸引力便會下跌。
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尤其是對息率敏感度較高的科技股。但傳統股票同時出現估值偏高,很多投資者會獲利轉投債券市場。很多專家認為1.5%的10年期國庫債券息率是股市的盛衰臨界點,意思是當超過1.5%的息率,股市就有下調的壓力,相反在1.5%以下,股市就有能力繼續向上。