無限量化寬鬆，導致到全世界利息下調，最具代表性的10年期美國國債維持在2020年長時間的 0.9%-1% 的低利率水平，因此美國甚至環球股市大升。從傳統經濟學角度去看，利息低會導致兩個情況。第一就是由於債券市場的利率不吸引，錢就會從債券市場流入股票市場。量化寬鬆印銀紙導致熱錢氾濫，但因債息太低未能吸引熱錢流入，錢就轉頭了股票市場。第二就是由於美國國債利息低，指標作用引致貸款利率超平，會引發槓桿投資，令更多平錢停泊在股票市場，這兩個情況都令全球股市於去年疫情底下造好。
直至2021年，股市開始反覆，大家擔心通脹來臨，10年期美國國債由一月份開始飆升，由1%升至早前突破1.7%，直至今天債息回順至1.6%左右。從10年期債券飆升去看美國指數，道瓊斯指數雖然不跌反升，但相反科技股全線走低，單月納斯達克指數跌幅超過1.7%，由年頭的高位14095點跌至3月24日的 13227點。
為何會這樣呢？原因很簡單，因為科技股一般的派息率都偏低，甚至沒有派息。他們一般都會將所有的現金投資於未來發展。當利息低的時候，投資於未來發展的機會成本相對較低，有利於科技股股價向上。換句話說，科技股對利息的敏感程度相對較高。
那麼，債息為何會上升呢？原因是市場憧憬疫苗能控制疫情，加上各國政府大量刺激措施下將會推高通脹。同時美國政府持續發債因供應增加而導致債價下跌（債價下跌即是孳息上升）。傳統經濟學理論，當債息上升，股票吸引力便會下跌。
尤其是對息率敏感度較高的科技股。但傳統股票同時出現估值偏高，很多投資者會獲利轉投債券市場。很多專家認為1.5%的10年期國庫債券息率是股市的盛衰臨界點，意思是當超過1.5%的息率，股市就有下調的壓力，相反在1.5%以下，股市就有能力繼續向上。
因此，基於在保險公司購買基金的客戶都有免費轉換機制，很多朋友最近問我，好不好將股票基金轉到最安全的貨幣基金。他們為什麼不打算把股票基金轉到債券基金呢？原因是很多人認為當債券利息上升的時候，債券價格就會下跌，債券價格下跌，債券基金就會下跌。因此10年國債上升是不適合買債券基金。
但筆者卻有不同的看法。因為債券價格雖然會因為利息走高而有下調壓力，但還有一個很重要的因素就是存續期間 (Duration) 。基於現在有很多債券基金的存續期也是很短，大約三年請續期的債券基金選擇多的是，這些基金收利息升而導致價格下跌的影響較小。今天讓我淺談一下存續期吧！
不同期的債券對利息變化的敏感程度是有分別的，越長年期的債券對利息的敏感度越高。一張20年到期的債券和一張5年到期的債券，面對利率上升時，前者的價格跌幅較大。
基於債券基金是持有一籃子不同年期的債券，去計算他的敏感度就可以看這隻基金的存續期間 (Duration) 的概念，用來衡量債券價格對利率變化的敏感度。假設債券基金只持有兩張債券，一張是兩年後到期，一張是四年後到期。簡單來說這隻基金的存續期就是 (2年+4年)/2張 = 3年。當然這次是一個比較簡單的解釋，但能理解的是存續期越短，基金受10年期國債的利息升跌影響越小。
另一方面票面利率愈低的債券，其價格對利率變化愈敏感。即是一張票面利率5%的債券對利息上升的敏感度會比一張票面利率9%的債券敏感度為高。一般我們會選擇的債券基金都是一些高收益債券，相對票面利率會較高，受的影響會較少。
因此，當你的股票基金有一個不錯的利潤時，不妨於美國國債飆升的時候，鎖定利潤，把部份資金轉投一些債券基金，當今年股市較為波動的時候，可以有一個更平穩的增長。當然這只是我個人的意見，只供參考，建議大家轉換基金還是找一位資深的財務策劃顧問，跟他了解一下比較穩妥。
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陳寅元Allen簡介
資深理財策劃及風險管理師、保險業知名人士。超過20年金融行業銷售及管理經驗，曾任職美資銀行副總裁。2008年加入保險業並於兩年間成為區域總監，現為香港市值最高保險公司的資深區域總監。
Allen 曾參與多個財經及保險相關的電視節目，入行以來獲獎經驗豐富，曾獲 HKMA 香港管理專業協會第38屆傑出推銷員獎、多次成為百萬圓桌會 (MDRT) 會員，包括2次奪得 MDRT TOP OF TABLE (TOT) 的資格肯定、持續獲香港人壽保險經理協會 GAMA 頒發國際榮譽獎項、管理卓越獎鑽石級 (IMA) 及最高管理成就獎 (MAA) 。
現任:
香港專業人士聯會 理事
香港人壽保險經理協會 (GAMA) 董事
