無限量化寬鬆,導致到全世界利息下調,最具代表性的10年期美國國債維持在2020年長時間的 0.9%-1% 的低利率水平,因此美國甚至環球股市大升。從傳統經濟學角度去看,利息低會導致兩個情況。第一就是由於債券市場的利率不吸引,錢就會從債券市場流入股票市場。量化寬鬆印銀紙導致熱錢氾濫,但因債息太低未能吸引熱錢流入,錢就轉頭了股票市場。第二就是由於美國國債利息低,指標作用引致貸款利率超平,會引發槓桿投資,令更多平錢停泊在股票市場,這兩個情況都令全球股市於去年疫情底下造好。
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直至2021年,股市開始反覆,大家擔心通脹來臨,10年期美國國債由一月份開始飆升,由1%升至早前突破1.7%,直至今天債息回順至1.6%左右。從10年期債券飆升去看美國指數,道瓊斯指數雖然不跌反升,但相反科技股全線走低,單月納斯達克指數跌幅超過1.7%,由年頭的高位14095點跌至3月24日的 13227點。
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為何會這樣呢?原因很簡單,因為科技股一般的派息率都偏低,甚至沒有派息。他們一般都會將所有的現金投資於未來發展。當利息低的時候,投資於未來發展的機會成本相對較低,有利於科技股股價向上。換句話說,科技股對利息的敏感程度相對較高。
那麼,債息為何會上升呢?原因是市場憧憬疫苗能控制疫情,加上各國政府大量刺激措施下將會推高通脹。同時美國政府持續發債因供應增加而導致債價下跌(債價下跌即是孳息上升)。傳統經濟學理論,當債息上升,股票吸引力便會下跌。
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尤其是對息率敏感度較高的科技股。但傳統股票同時出現估值偏高,很多投資者會獲利轉投債券市場。很多專家認為1.5%的10年期國庫債券息率是股市的盛衰臨界點,意思是當超過1.5%的息率,股市就有下調的壓力,相反在1.5%以下,股市就有能力繼續向上。
因此,基於在保險公司購買基金的客戶都有免費轉換機制,很多朋友最近問我,好不好將股票基金轉到最安全的貨幣基金。他們為什麼不打算把股票基金轉到債券基金呢?原因是很多人認為當債券利息上升的時候,債券價格就會下跌,債券價格下跌,債券基金就會下跌。因此10年國債上升是不適合買債券基金。
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但筆者卻有不同的看法。因為債券價格雖然會因為利息走高而有下調壓力,但還有一個很重要的因素就是存續期間 (Duration) 。基於現在有很多債券基金的存續期也是很短,大約三年請續期的債券基金選擇多的是,這些基金收利息升而導致價格下跌的影響較小。今天讓我淺談一下存續期吧!
不同期的債券對利息變化的敏感程度是有分別的,越長年期的債券對利息的敏感度越高。一張20年到期的債券和一張5年到期的債券,面對利率上升時,前者的價格跌幅較大。
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基於債券基金是持有一籃子不同年期的債券,去計算他的敏感度就可以看這隻基金的存續期間 (Duration) 的概念,用來衡量債券價格對利率變化的敏感度。假設債券基金只持有兩張債券,一張是兩年後到期,一張是四年後到期。簡單來說這隻基金的存續期就是 (2年+4年)/2張 = 3年。當然這次是一個比較簡單的解釋,但能理解的是存續期越短,基金受10年期國債的利息升跌影響越小。
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另一方面票面利率愈低的債券,其價格對利率變化愈敏感。即是一張票面利率5%的債券對利息上升的敏感度會比一張票面利率9%的債券敏感度為高。一般我們會選擇的債券基金都是一些高收益債券,相對票面利率會較高,受的影響會較少。
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因此,當你的股票基金有一個不錯的利潤時,不妨於美國國債飆升的時候,鎖定利潤,把部份資金轉投一些債券基金,當今年股市較為波動的時候,可以有一個更平穩的增長。當然這只是我個人的意見,只供參考,建議大家轉換基金還是找一位資深的財務策劃顧問,跟他了解一下比較穩妥。
( 以上文章內容,純屬專家個人意見,與本台/ 網站立場無關。內容僅供參考, 不應視為專業及/或法律意見。任何人士在需要時應自行尋求認可專業人士及/或律師之意見與指導 )
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陳寅元Allen簡介
資深理財策劃及風險管理師、保險業知名人士。超過20年金融行業銷售及管理經驗,曾任職美資銀行副總裁。2008年加入保險業並於兩年間成為區域總監,現為香港市值最高保險公司的資深區域總監。
Allen 曾參與多個財經及保險相關的電視節目,入行以來獲獎經驗豐富,曾獲 HKMA 香港管理專業協會第38屆傑出推銷員獎、多次成為百萬圓桌會 (MDRT) 會員,包括2次奪得 MDRT TOP OF TABLE (TOT) 的資格肯定、持續獲香港人壽保險經理協會 GAMA 頒發國際榮譽獎項、管理卓越獎鑽石級 (IMA) 及最高管理成就獎 (MAA) 。
現任:
香港專業人士聯會 理事
香港人壽保險經理協會 (GAMA) 董事