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恆大債務風波 影響有多大 保單回報會否有影響 香港專業人士聯會理事 陳寅元

29-09-2021
20210929 恆大倩務風波_Allen Chan

眾所周知傳統保單的投資一般依靠保證現金價值,加上非保證的投資紅利組成。越高保證現金價值,保險公司會用越保守的投資策略,債券是一個必然的投資工具。但美國國庫債券回報率太低,所以保險公司會把部份資金投資較進取的企業債券中,以賺取穩定及較高的回報。恆大債務 風險危機確實影響了很多機構投資者。但到底影響有多大?會不會有結構性的連鎖風險呢?

圖片來源﹕恆大官網


恆大地產集團上星期四還需要繳付利息的境內人民幣債,最後只是以「場外方式協商解決」,意味着需要政府插手幫忙,國家插手,第一步當然是要查核恆大資產與負債的實際數字。幸好的是,國內的人民幣債一般都有資產作抵押,國家插手隨時可以以低價買入恆大的優質資產把其資產國有化,因此筆者相信沒有系統性連鎖風險的危機。相反,國外的債券一般只以他的信貸評級作根基,以2022 年到期的債券為例,以票息 8.25% 計算,本期應支付的利息超過8000萬美元。這也意味着恆大未必有足夠能力償還國外的美元債券。


根據一名私人銀行的好朋友透露,於上星期尾恆大債券的息率已飆升至 500 – 600% 。這是什麼概念,就是以每100萬的恆大債券,一年可以獲得500萬利息。代表較早前購入的債券大幅貶值,6000萬的恆大債券跌至今天的100萬,大跌98%。這個數字相等於公司已經正式面臨清盤風險。

圖片來源﹕恆大官網


那麼對於保險公司的產品影響深遠嗎?翻查了紀錄,持有恆大債券的均為巨型金融機構,當中不乏有知名銀行、基金,甚至保險公司。對銀行及基金而言,持有的債券一般都是客戶透過銀行購入或透過基金購入,所以對銀行及基金公司來說,應該不會帶來很大壓力。保險公司一般卻是自己投資,透過賺取利潤再派發給保單持有人,從這個角度看,對保險公司的影響確實較大。但大家不用擔心,恆大債券整個規模大概在202億美元,最大持份者的Ashmore group也只是持有1.8%。持有恆大債券最大的保險公司也只是持有了0.62%即約1億4千萬美元。以六七千億的管理資產計算,恆大債券規模只佔其0.02% 。相信對旗下的儲蓄計劃的非保證紅利的影響不會很大。

資料來源﹕彭博