Web Interstitial Ad Example

孳息率倒掛 經濟衰退訊號不容忽視 人民幣勢成為新避險天堂 香港專業人士聯會理事 陳寅元

08-12-2021
20211208 孳息率倒掛 經濟衰退訊號不容忽視 MI_Allen Chan copy

過去兩周,環球投資市場非常動盪,上月26日,世界衛生組織發現Omicron變種病毒後,歐洲多國立即實施封鎖政策,以防病毒輸入,環球股市亦隨即應聲下跌。日前美國聯儲局主席鮑威爾又在會議上表示,原定於明年6月結束買債計劃,將會推前至明年春季前完成。


雖然減少買債是基於經濟強勁復甦以及通脹等因素,惟變種病毒影響下,市場存在許多不確定因素。當中市場一項技術指標:孳息率倒掛,反映經濟確實有可能出現滯脹或衰退風險。


首先何謂孳息率倒掛?一般來說,美國會發行不同年期的國債,當中包括2年、5年、10年及30年等等,而國債收益率表現主要受通脹及預期美聯儲局的貨幣政策影響。在正常情況下,長債息會高於短債息,一旦短債息高於長債息,就是經濟衰退的一個重要訊號,又稱為孳息率倒掛。


為何孳息率倒掛會代表經濟衰退呢?因為長債息的投資年期較長,為抵禦未來經濟前景不穩及預期通脹,息率普遍會較高,而且利率愈高代表經濟愈好。若短債息上升並高於長債息,主要由於經濟增長動力欠佳,以至長債息回落;又或是市場對經濟前景欠缺信心,投資者寧願買入低息產品避險。


過去多年,孳息率倒掛後股市都出現大跌現象,就如去年3月份,環球股市因新冠病毒疫情而大跌,反映市場情緒的恐慌指數Volatility Index(VIX)亦上升至66.04新高水平。而在此前的兩個多月,美國3個月債息一直高於10年期債息。


再以2019年7月下旬為例,當時2年期債息升穿10年期債息,美股由7月底的8339點水平,急跌至8月初的7662點水平,跌幅達7%。從過往的經驗來看,孳息率倒掛帶來的啟示實在不容忽視。類似情況又再近日出現,8月中旬至今,20年期債息持續高走並升穿30年期債息。截至上周四,20年期債息報1.82厘,30年期債息報1.74厘。


孳息率又再出現倒掛,反映未來市場有可能出現經濟衰退情況。

圖片來源﹕路透社


另外,投資者又可以「股神」巴菲特的現金儲備作為參考指標。今年第三季,其投資旗艦巴郡(Berkshire Hathaway)現金儲備高達1492億美元,並創下有紀錄以來的新高。如果你是巴菲特的忠實粉絲,就會知道每逢市場股災前,巴郡都會出現資金泛濫的情況,以在股市大跌時撈底。就以2019年底情況為例,現金儲備高達1280億美元,至2020年第二季巴郡大舉入市,買入能源、房託(REITs)及黃金等板塊。雖然去年表現未如理想,但長線投資下,今年首11個月,巴郡回報跑贏納斯達克指數。因此近期現金儲備增加,亦值得投資者留意。