最近一星期市場浮現一種聲音，央行們緊縮政策要完結了，貨幣政策即將重新走向寬鬆。有此論調出現，傳媒普遍解讀，歸因上周議息聲明聯儲局官員們態度傾向鴿派，加上disinflation(通貨膨脹減緩)進展順利，央行已沒有繼續緊縮必要。美國長債利率在此聲音下急速回落，十年債利率從5%水平，在一周內降至4.49%，彷彿10月時轉呔high for longer的看法已經不合時宜。
係咪咁呢？趨勢真係話轉就轉？睇番上星期發生咩事。在聯儲局議息聲明前，美股已升了兩日，長債利率亦已開始下跌。第一支炮仗是Bill Ackman平倉不再沽空美國長期債券，但真正令事情發酵的是在翌日，財政部宣布2024年第一財季的發債計劃，比市場預算足足少了一成，而且，竟然無視資產年期的匹配度，寧願以高息發行短債，大減長債的發行比例。供應減少，價格就上升了，二級市場的長債利率因而急速下降。這才是過去一周美股大漲的主因。
標普五連漲，甚至七連漲，成為近兩年最大的上升速度。多個技術指標瞬間扭轉，買入訊號狂閃。技術派比較了這輪指標與歷史比較。這邊說訊號出現顯示後市會繼續大升半年，那邊說訊號顯示未來兩個月有超過九成機會上升，另一邊又說訊號指示後市升幅最少三成。這些天大利好的買入訊號出現並不出奇，奇就奇在，那些利好、轉勢訊號在以往的經驗中都出現在熊市低點，今次卻出現在距離歷史高點7%的位置。
經濟、股市難以預測，但到底未來世界是否要重回過去五十年的低利率環境呢？同一個現象，每個人都有不同的解讀，我看見的故事與主流的自然有出入。過往的低利率，有全球化作為背景，推行美元的廣泛使用便需要以低成本向外借出美元，現在逆全球化下還有需要維持低利率嗎？而且，超低利率環境，經濟只實現了微弱增長，生產效益持續向下，相反，放眼歷史，經濟高增長期往往出現在高利率年代。
人類很容易就沉浸在自以為的常態當中，殊不知歷史深廣，我們以為的常態卻只是短短十年八年的近期經驗，即使五十年在歷史洪流也只是過眼雲煙。
無論如何，即使聯儲局不再加息，其縮表速度卻仍然有增無減。按每月950億縮表計劃，最近一個月的縮表規模已接近1400億，已經連續三個月高於計劃金額。若美國經濟如華爾街預期般堅挺，聯儲局又何須減息呢？若經濟走樣，仲有甚麼值得樂觀呢？
【關於 #佛系股評人梁樹德（Scott）】
MBA, MCG, MAP, IPA, CMA(Aust), ACG, HKACG, CESGA, IRC, AHKIoD 曾擔任本地金融機構的經濟分析員及證券分析員，從研究宏觀經濟跳入股票分析；後來成為上市公司投資者關係人員，熟悉上市公司的財務及資本操作、營運和公關策略。曾／現任信報、新城財經台、明報、大公報、DBC 數碼電台、Roadshow等媒體的專欄作家及演講嘉賓。執筆專欄包括《佛系股評》、《港股淘寶》、《膏腴梁肉》、《妙輝博客》、《尋珍記》、《股壇精英》等。
