近幾年的世界變化與70年代何其相似。石油危機、美元信心危機、超高通脹、急速加息，都以不同的形式再次呈現。在美國的立場，昔日有俄羅斯成為主要競爭對手步步進迫，俄羅斯的經濟規模曾經達到美國的七成；事隔50年，中美角力不斷，兩年前中國的經濟規模又達到美國的七成。歷史重複又豈止於此，70年代的美國股市出現了漂亮五十（Nifty 50），今天的美國股市也出現了瑰麗七巨頭（Magnificent 7）。
「漂亮五十」指的是70年代初受到投資者追捧的50隻藍籌，它們當時被定性為盈利穩定性強的龍頭公司，時至今天，這些大公司也不負所望，很多到今天仍然是行業翹楚，當中包括大家熟悉的美國運通、迪士尼、強生、IBM、輝瑞等。但回看歷史，即使再好的公司，如果估值太高，股價仍然會有被腰斬的風險，才發現原來任何人都避不過經濟週期。
當時到底發生甚麼事觸發「漂亮五十」股價大跌？看數據，「漂亮五十」股價在1970年中至1972年底期間，上升幅度接近一倍，同期的標普500指數升幅大約是五成；估值在1972年底達到頂峰，平均市盈率達到42倍，而當時整個標普500指數的市盈率才只有19倍。到後來，美國經濟在1973-1974年出現了短暫衰退，突然間盈利不再如預期般穩定。一次經濟波動就結束了盈利穩定性的高溢價，在流動性收緊的環境下形成估值泡沫破裂。
今天的情況好似倒模般。QUICK FactSet的數據顯示，在美國標普500指數成分股的合計市值中，這「瑰麗七巨頭」佔了3成；與年初的市值相比，這七隻股票的升幅有70%，而其他493隻標普成分股的升幅只有4％。估值上，現在「瑰麗七巨頭」的平均市盈率達到45倍，而標普493則大約19倍。不單止劇情，竟然連統計數據也如此相似！
這會否是萬事俱備，只欠東風？東風很可能就是一次大家都沒有預期但正在發生的經濟衰退。
美國諮商會的領先經濟指標 (LEIs)已經連續19個月下跌，創雷曼爆煲以來最長紀錄，最新10 月的數字更是差過預期；另一邊廂，就業市場逐漸冷卻，科技、銀行、航運業相繼大舉裁員，最新失業率已升至3.9%，是今年1月及4月觸底後連續幾個月上升，失業率見底已成事實。宏觀尚且如此，微觀也好不到哪裡去。由30家不同行業的高端零售商組成的指數顯示，高端零售銷售出現明顯惡化，自今年1月以來，有21家銷售額同比下跌。
你以為這些與「瑰麗七巨頭」無關嗎？最新一季的財報顯示，蘋果的營收已經連續三季縮水；至於微軟，雖然仍能保持低單位數的營收增幅，但單位銷量幾乎是零增長，只憑加價可以持續多久？對整體通脹又會帶來甚麼惡果？
市況最危險的時候，往往就是你找不到不買的理由之時。投資者要懂得提醒自己『但我答應我永不要重複犯錯』。
【關於 #佛系股評人梁樹德（Scott）】
MBA, MCG, MAP, IPA, CMA(Aust), ACG, HKACG, CESGA, IRC, AHKIoD 曾擔任本地金融機構的經濟分析員及證券分析員，從研究宏觀經濟跳入股票分析；後來成為上市公司投資者關係人員，熟悉上市公司的財務及資本操作、營運和公關策略。曾／現任信報、新城財經台、明報、大公報、DBC 數碼電台、Roadshow等媒體的專欄作家及演講嘉賓。執筆專欄包括《佛系股評》、《港股淘寶》、《膏腴梁肉》、《妙輝博客》、《尋珍記》、《股壇精英》等。
