踏入2024年，環球股市開局並不理想，去年第四季表現強勢的美股亦出現回吐， 暫時看仍屬健康調整，今年對科技企業仍然會有較高關注。最近幾天，美元及美國債息回升，股債回落，反映市場偷步炒作今年或減息1.5厘至1.75厘，進取的定價或需略為修正。
去年以來，因為利率預期，美滙、美股、債市都跟隨宏觀預期而發展，近期美滙指數再次考驗100關後強力反彈，過去一年，三次去到超賣水平，美滙指數都會反彈，平均也會進賬5%至6%。目前應該仍然存在反彈的可能性，原因在於利率預期經常發生變化，聯儲局也是基於經濟增長、通脹預期隨時改變態度，所以市場有可能表現得過分樂觀而忽略了風險。大家都預期下半年聯儲局有機會減息， 只要有一次的數據不如預期，市場情緒隨時逆轉，所以如果已經滿倉股票，其實應該用美滙指數去對沖。
最近美股主要下跌的板塊是半導體和蘋果（Apple），原因是去年上升幅度太大，近期投資邏輯在於利率見頂，所以集中炒落後。例如摩根大通創近期新高，純粹是因為資金憧憬利率回落，開始從高增長板塊轉向低估值板塊，連羅素2000指數都獲資金追捧，便顯示推動股市是靠宏觀利率的走勢，而非個別企業基本因素。這個趨勢能否持續，經濟數據是一個關鍵，惟這項因素經常改變，現時利率下降的預期 實在是太高，只要情況逆轉，隨時引發調整，所以從投資角度看，應該要妥善管 理風險。
今年美國上半年經濟軟着陸機會仍較高，有望支持企業盈利；加上聯儲局貨幣政 策轉向始終是今年大主題，減息憧憬下對增長股有利。美國股票的股本回報率達 20.3%，比過往平均水平高出近1.5個標準差，支持目前相對較高的估值溢價屬合理；持續的股票回購亦是對股價的支持因素。
美科技企業擁有優秀的產品研發能力及商業模式，具韌性的增長使其估值不便宜， 但亦因此在贏者通吃的環境下，強者愈強不斷得到體現。科技股今年盈利料持續攀升，其中半導體行業因去庫存料逐步好轉，而軟件公司經常性收入和人工智能投資所推動，盈利料續創新高，尤其是雲端服務收入增長動力十足。整體而言， 較低的債券收益率和較高的股本回報率，支持行業的高估值。目前市場預測美股 今年盈利增長最高的行業是健康護理、通訊服務及科技，盈利升幅或達15%至20%。
美股風險主要來自估值太高，而過去幾年沒有特別高增長板塊，資金過分集中於部分公司，所以當有其他新的題材出現，投資者很容易產生分散風險的部署，目 前就出現這種情況。由於新投資邏輯出現，所以投資者開始選擇其他較低估值、 較值博的資產。
心安自在
【關於 #龍稱】
佛教徒。龍天護法之象，心法相稱之本。少年時移居香港，高中開始接觸財經訊息並學習投資，至今凡三十年。投資既是個人興趣，亦為終身事業。曾任職於《信報》，與曹仁超先生結下忘年之交，有師徒之情。後曾就職於歐美投資銀行。
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