港股連番下跌，三月業績期後，不達盈利或派息預期的企業股價大幅下挫的股份比比皆是。分析員團隊報告指很多企業市值已低於現金價值，商討可否買入甚至重倉。我們看到很多公司賬上淨現金非常多，導致FCF/EV（自由現金流/企業價值）的收益率很高，這類公司裡往往會出現一些價值陷阱。
其實，管理層如何配置現金是這個問題最關鍵的因素。作為小股東，這些現金不同於我們錢包裡的錢，可以隨意支配。本質上公司現金是管理層代股東投資。如果管理層也是大股東，代理成本較低，因為本質上利益是一致的，但過低的股權會存在潛在衝突。管理層代表股東投資，包括他們面臨哪些投資機會？使用現金的歷史如何？
必須根據公司管理層的歷史表現和經營業務情況來判斷這筆錢會怎麼用？如果股價非常便宜，管理層可以通過回購來為剩下的股東創造價值；公司也可能坐享現金，每年只賺取銀行利息；或者投到現有業務中去；或者大舉收購，若大量的收購以失敗告終，這個現金可能就消散了。
