FOMC會議之後，市場對於2024年進行三次降息的樂觀預期得到了重申，預計聯邦基金利率將在2024年6月下調。根據截至3月28日的CME聯儲局觀察（CME Fed Watch）統計數據顯示，6月降息25個基點或更多的可能性超過60%。
聯儲局在結束上一個緊縮週期時採取了以下措施：
- 調整資產負債表縮減：聯儲局宣布提前兩個月結束了資產負債表縮減過程，也被稱為量化緊縮。
- 降息：聯儲局宣布將目標利率下調25個基點，降至2.25%至2.50%。這是自2008年以來聯儲局首次降息。
在今年3月的FOMC記者會上，鮑威爾並未明確表示降息的時機，並再次強調了「數據依賴」（Data dependency）政策的重要性。然而，一些聯儲局成員對於降息表達了鷹派立場。
例如，美國聯儲局理事沃勒（Christopher Waller）在3月27日表示，聯儲局不應急於減息，強調近期經濟數據為押後減息或降低今年減息次數提供理據。麗莎·庫克（Lisa Cook）在3月25日呼籲謹慎降息。而米歇爾鮑曼（Michelle Bowman）在3月7日表示，美國經濟還沒有到美聯儲應該降息的地步。
然而，對於退出量化緊縮（即縮減資產負債表）的計劃，鮑威爾的訊息非常明確。他表示：「我們討論了與縮減證券持有量速度相關的問題。雖然我們今天沒有就此做出任何決定，但委員會的總體感覺是，盡快放慢減少資產持有量的速度是適當的。」他使用了「盡快」(fairly soon)這個詞語，表示這是一個肯定且可操作的詞彙。
我們預計聯儲局將在5月或6月的會議上放緩量化緊縮計劃。實際的時機將在很大程度上取決於即將公布的通脹數據。如果聯儲局在6月的會議上宣布放緩降息計劃，他們可能需要2-3個月的時間來觀察其對經濟的影響，然後再採取進一步的寬鬆行動，即降息。因此，我們預計首次降息的時間將是在9月24日。這符合我們在之前的文章中的預期。
鴿派的聯儲局成員變得更加「鷹派」
聯儲局點陣圖是一張圖表，記錄了每位聯儲局官員對央行未來幾年關鍵短期利率的預測。所有19名聯儲局成員每季度公布利率預測。透過簡單平均、頂部（Top quantile）成員的預測（鷹派成員）和底部（Bottom quantile）成員（鴿派成員）的預測的預測來分析該圖表。
2024年聯邦基金利率預測（圖片根據聯儲局點陣圖繪製）
在2023年12月，幾乎所有成員都下調了對2024年及以後利率的預測。然而，在2024年3月，聯邦基金利率預測的最低數字平均從2023年第四季的4.27%上升到2024年第一季的最高值4.57%，這意味著聯儲局降息76個基點，而鷹派成員的預測並未改變。
我們預計這些鴿派成員將逐漸接受通脹可能比預期更為嚴重的現實。因此，2024年底的聯邦基金利率將高於當前點陣圖平均預測的4.81%。因此，降息25-50個基點比降息75個基點更為可行。
2024年3月聯儲局點陣圖
2025年聯邦基金利率預測（圖片根據聯儲局點陣圖繪製）
鮑威爾在3月24日的FOMC新聞發布會上表示，政策利率可能在本次緊縮週期中達到峰值，如果經濟按照預期發展，那麼開始放鬆政策限制可能是適當的。他還指出，今年某個時候，經濟前景存在不確定性，但聯儲局仍高度關注通脹風險。如果合適，將準備在更長時間內維持聯邦基金利率目前的目標區間。因此，利率「持續走高」可能是這個寬鬆週期的走向。
這是我們對聯儲局即將採取的寬鬆行動的預期：
- 5月/6月：預計量化緊縮放緩，聯儲局應監測市場2-3個月
- 9月：大選前夕，聯邦基金利率首次調降25個基點
- 11月：量化緊縮結束
- 12月：可能再次降息25個基點
對市場的潛在影響
- 由於降息幅度低於預期，股市可能令人失望，市場在五月/六月有可能有潛在壓力
- 量化緊縮放緩應有利於長期債券(按照2019年「量化緊縮」放緩的經驗)
- 在 8 月/9 月，市場會從新預測首次聯邦基金利率在9月降低，推動市場往上
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