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中特估與紅籌⾼息股

20-06-2024
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2022 年底,中國證監會提出「中特估」這個說法時,「國企股的估值偏低,需要被重估」是市場的理解。過去兩年,多隻標杆式的國企如中海油(0883)、中移動(0941)、中國神華(1080)等錄得可觀升幅,今天,這個群組的股票已成為很多投資組合中不可或缺的⼀部份。

今年4⽉12⽇出台的「新國九條」,其中提到上市公司的監管,內銀板塊⾺上引起注意,他們是最賺錢的國企板塊,但市盈率只得低單位數,派息⽐率只有三成,⽽且⼀年只派⼀次息,基本上完全不符合「新國九條」的要求。

條⽂是這樣寫的:「強化上市公司現⾦分紅監管。對多年未分紅或分紅⽐例偏低的公司,限制⼤股東減持、實施⾵險警示。加⼤對分紅優質公司的激勵⼒度,多措並舉推動提⾼股息率。增強分紅穩定性、持續性和可預期性,推動⼀年多次分紅、預分紅、春節前分紅。」

「推動上市公司提升投資價值。制定上市公司市值管理指引。研究將上市公司市值管理納⼊企業內外部考核評價體系。引導上市公司回購股份后依法注銷。⿎勵上市公司聚焦主業,綜合運⽤並購重組、股權激勵等⽅式提⾼發展質量。依法從嚴打擊以市值管理為名的操縱市場、內幕交易等違法違規⾏為。」

相信這是⼀個⻑遠的國策,也是共同富裕下的其中⼀個構思及動⼒,如果這些賺錢超多的公司願意增加派息,令投資者或⼩股東可以得益,直接可以刺激消費,間接也可以完善內地資本市場的制度,其實是⼀舉兩得的。

最近,上述提及的能源、電訊、資源及銀⾏板塊都有⼀定升幅,使得股息率看起來變得沒有那麼吸引,市場開始尋找中特估的落後板塊及替代板塊。稍作總結。

中國⼈壽(2628)的經營管理多年來都令投資者失望,盈利穩定性不⾼,派息政策亦然,未來會否改善可作觀察。公司2022年的盈利有三成多增⻑,但派息⽐率卻降⾄兩成。去年業績倒退三成,派息⽐率則稍為增加⾄26%。現時國壽的預期市盈率只有6倍,息率則有5厘。

另⼀隻保險股中國平安(2318),預期市盈率只有6倍以下,但息率則有6.7厘左右。平保經營失誤在於買⼊出事的內房債券,導致⼤幅撥備⽽影響盈利,但幾年來公司⼤幅提⾼派息⽐率,由兩成半左右,⼤幅提⾼⾄去年的五成,這確實令到投資者感到有點安慰。隨著內房拖累的效應過去,平保的投資回報應有所改善。

地⽅政府的「窗⼝股」也有愈來愈多⼈關⼼,但要注意這類窗⼝股⼤多不是國企股,⽽是紅籌股,因為她們是透過⼀間在港註冊的公司上市的,代表者包括北京控股(0392)和上實控股(0363)。

在1997年前後,紅籌股上市盛極⼀時,曾經掀起⼀輪熱潮。其後⾵光不再,但她們的業務其實頗為穩健,例如北控,核⼼業務都是基建相關的,包括管道燃氣和環保等等。即使北控的盈利不是持續增⻑,但盈利能⼒不俗,過去幾年,北控的派息⽐率都只有⼀成半⾄兩成半之間。去年才稍為提⾼⾄三成三,仍不能算是超⾼⽔平。

⾄於上實,她的業務較分散,除了基建之外,還有地產和消費品,盈利會較波動,其派息⽐率也不過三成左右。

作為⾼息股策略的⼀員,這類落後板塊及替代板塊持倉⽐重不宜過⾼,畢竟在中特估的邏輯下,國企的領頭⽺地位不可代替,政策⽀持、推動不可同⽇⽽語。

⼼安⾃在

吉祥如意


【關於 #龍稱】

佛教徒。龍天護法之象,心法相稱之本。少年時移居香港,高中開始接觸財經訊息並學習投資,至今凡三十年。投資既是個人興趣,亦為終身事業。曾任職於《信報》,與曹仁超先生結下忘年之交,有師徒之情。後曾就職於歐美投資銀行。

財富多寡與否在因果,也在心量,因果展現為運氣與能力,心量可改理解為布施、渴望、蓄水池等等,心量越大,福報也越大。在每一個當下把握主動,以積極態度守護財富乃至人生愿望,財富增長、心想事成是必然結果,也能為有緣人帶來光明和快樂。

龍稱