2022 年底，中國證監會提出「中特估」這個說法時，「國企股的估值偏低，需要被重估」是市場的理解。過去兩年，多隻標杆式的國企如中海油（0883）、中移動（0941）、中國神華（1080）等錄得可觀升幅，今天，這個群組的股票已成為很多投資組合中不可或缺的⼀部份。
今年4⽉12⽇出台的「新國九條」，其中提到上市公司的監管，內銀板塊⾺上引起注意，他們是最賺錢的國企板塊，但市盈率只得低單位數，派息⽐率只有三成，⽽且⼀年只派⼀次息，基本上完全不符合「新國九條」的要求。
條⽂是這樣寫的：「強化上市公司現⾦分紅監管。對多年未分紅或分紅⽐例偏低的公司，限制⼤股東減持、實施⾵險警示。加⼤對分紅優質公司的激勵⼒度，多措並舉推動提⾼股息率。增強分紅穩定性、持續性和可預期性，推動⼀年多次分紅、預分紅、春節前分紅。」
「推動上市公司提升投資價值。制定上市公司市值管理指引。研究將上市公司市值管理納⼊企業內外部考核評價體系。引導上市公司回購股份后依法注銷。⿎勵上市公司聚焦主業，綜合運⽤並購重組、股權激勵等⽅式提⾼發展質量。依法從嚴打擊以市值管理為名的操縱市場、內幕交易等違法違規⾏為。」
相信這是⼀個⻑遠的國策，也是共同富裕下的其中⼀個構思及動⼒，如果這些賺錢超多的公司願意增加派息，令投資者或⼩股東可以得益，直接可以刺激消費，間接也可以完善內地資本市場的制度，其實是⼀舉兩得的。
最近，上述提及的能源、電訊、資源及銀⾏板塊都有⼀定升幅，使得股息率看起來變得沒有那麼吸引，市場開始尋找中特估的落後板塊及替代板塊。稍作總結。
中國⼈壽（2628）的經營管理多年來都令投資者失望，盈利穩定性不⾼，派息政策亦然，未來會否改善可作觀察。公司2022年的盈利有三成多增⻑，但派息⽐率卻降⾄兩成。去年業績倒退三成，派息⽐率則稍為增加⾄26%。現時國壽的預期市盈率只有6倍，息率則有5厘。
另⼀隻保險股中國平安（2318），預期市盈率只有6倍以下，但息率則有6.7厘左右。平保經營失誤在於買⼊出事的內房債券，導致⼤幅撥備⽽影響盈利，但幾年來公司⼤幅提⾼派息⽐率，由兩成半左右，⼤幅提⾼⾄去年的五成，這確實令到投資者感到有點安慰。隨著內房拖累的效應過去，平保的投資回報應有所改善。
地⽅政府的「窗⼝股」也有愈來愈多⼈關⼼，但要注意這類窗⼝股⼤多不是國企股，⽽是紅籌股，因為她們是透過⼀間在港註冊的公司上市的，代表者包括北京控股（0392）和上實控股（0363）。
在1997年前後，紅籌股上市盛極⼀時，曾經掀起⼀輪熱潮。其後⾵光不再，但她們的業務其實頗為穩健，例如北控，核⼼業務都是基建相關的，包括管道燃氣和環保等等。即使北控的盈利不是持續增⻑，但盈利能⼒不俗，過去幾年，北控的派息⽐率都只有⼀成半⾄兩成半之間。去年才稍為提⾼⾄三成三，仍不能算是超⾼⽔平。
⾄於上實，她的業務較分散，除了基建之外，還有地產和消費品，盈利會較波動，其派息⽐率也不過三成左右。
作為⾼息股策略的⼀員，這類落後板塊及替代板塊持倉⽐重不宜過⾼，畢竟在中特估的邏輯下，國企的領頭⽺地位不可代替，政策⽀持、推動不可同⽇⽽語。
⼼安⾃在
吉祥如意
【關於 #龍稱】
佛教徒。龍天護法之象，心法相稱之本。少年時移居香港，高中開始接觸財經訊息並學習投資，至今凡三十年。投資既是個人興趣，亦為終身事業。曾任職於《信報》，與曹仁超先生結下忘年之交，有師徒之情。後曾就職於歐美投資銀行。
財富多寡與否在因果，也在心量，因果展現為運氣與能力，心量可改理解為布施、渴望、蓄水池等等，心量越大，福報也越大。在每一個當下把握主動，以積極態度守護財富乃至人生愿望，財富增長、心想事成是必然結果，也能為有緣人帶來光明和快樂。
