AI題材炒作正式步入下一階段港股仍炒硬件不炒軟件？

隨著在人工智能中發展最慢的蘋果，在WWDC 2024正式宣布與ChatGPT合作，並在第三季度開始陸續在設備上提供AI功能，AI的發展可謂步入下一階段，而這一個階段股市的主題除了如過去一年的GPU，伺服器外，Siri等終端運算的興起，以及ChatGPT不能進入中國市場，都將令港股的新一批AI概念股有炒作空間。

先談AI PC，隨著Nvidia及AMD等在Computex公布電腦用的AI晶片以及2024年第一季全球PC出貨量按年增3.2%到5,720萬台，可以看到AI PC的快速發展對公司的實際盈利有確實作用，而且可以引發戴維斯雙擊，獲得更長時間的牛市升浪。

在港股中， AI PC的首選公司會是聯想(0992)，對標美股的戴爾(DELL)，聯想的市盈率約為16.3倍，戴爾的市盈率29.6倍，兩者的差異除了在不同市場的地區差異外，主要在於戴爾的主要業務中伺服器和存儲市場等企業級解決方案的收入佔比較高，而伺服器和存儲正正為過去一年AI浪潮當中一個當炒題材，不過隨著AI PC落地，聯想第一季PC出貨量，在全球市佔率24％排名第一絕對不容忽視，加上搭載AI PC的硬件單價會更高，有望帶動毛利率同時上升。

國產AI模型欠值博率

硬件之外，軟件亦有不少投資者考慮，蘋果公布的IOS18系統中每當有複雜運算，便需要上載至Chatgpt的伺服器計算，目前Chatgpt等外國LLM模型不能在中國地區使用，考慮到模型需要能夠運行配合ReALM模型，目前中國只有百度(9888)的文心一言、阿里巴巴(9988)M6和騰訊(0700)的混元模型，符合有關要求。不過由於模型的盈利模式還不明確，為三間巨型龍頭科網公司所帶來的盈利收入，在短時間內難以對公司的整體造成顯著作用，所以在選股上不應該為我們的首選。

蘋果供應鏈光學元件將快速翻身

相反地我們應該如聯想的選股邏輯一樣，選擇一些雖然設備上與AI關聯不大，但同樣受惠的公司，例如蘋果概念股。誠然，蘋果概念股多數為光學及聲學元件，與AI的關聯度不大，但結合蘋果在WWDC上發表手機機型中僅有最新的iPhone 15 Pro及Pro Max系列能夠使用Apple Intelligence，9月發布的iPhone 16 引起一輪換機潮絕對是極大概率的事，手機鏡頭和喇叭同時升級已經是近年蘋果迷中心照不宣的秘密，隨著AI對現實生活的學習提升，加上Chatgpt 4o正式引入視像對話功能，對鏡頭的需求將有增無減。

在蘋果供應鏈中，光學股舜宇光學科技(2318)、高偉電子(1415)及丘鈦科技(1478)都有望受惠，雖然在估值上偏貴(過去12個月市盈率為40-55倍)，但由於9月份的蘋果新手機將在第二季度末開始反映在公司的訂單中，在15系列為過去產品銷量低谷的前設下，15系列的低基數效應將令供應鏈公司在反映16系列訂單時，營收出現爆發性增長，令市盈率大幅降低，我們不應被目前的高市盈率誤導，錯失優質投資機會。