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美國減息步伐與經濟表現掛鉤

12-09-2024
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美國勞⼯部公布,8⽉份⾮農業職位增⻑ 14.2萬個,少過市場估計的 16.5萬個;7⽉份增⻑由原先 11.4萬個向下修訂⾄ 8.9萬個,3個⽉平均增速降⾄ 2020年中以來最慢;8⽉份失業率跌 0.1百分點,⾄ 4.2%,與市場預期⼀致。上⽉新增職位中,建築及醫療護理職位分別增加 3.4萬個及 3.1萬個,製造業減少 2.4萬個,跌幅遠超預期的 2000個。

⾄於 8⽉份平均時薪按年升幅,從 7⽉的 3.6%加快⾄ 3.8%,⾼過預期的 3.7%;按⽉亦增加 0.4%,增幅分別⾼過 7⽉及估算的 0.2%和 0.3%。就業參與率維持於62.7%,符合原先估計。

⾦融市場在數據公布後也顯得舉棋不定,美元、美債息及美股期指均是先跌後跌幅收窄。然⽽,綜合近期的多項數據,美經濟⾛得愈來愈慢應該沒有疑問,就業市場公司減少了招聘,但⼜未到要裁員,未來經濟和就業放緩的步伐有多快,決定了減息的幅度。

數據公佈後美國 10年期債息最多滑落 9個基點,報 3.642厘;對息⼝較敏感的 2 年期債息急降 15.1個基點,⾄ 3.5925厘。掉期市場顯示,交易員押注聯儲局本⽉減息 0.5厘的機會,由數據公布前約 36%升⾄約 50%,料今年減息幅度約 1.17 厘,多過之前估約 1.08厘。數據揭盅前,花旗交易員傾向聯儲局在今年餘下 3 次議息各減息 0.5厘,超越市場平均及該⾏經濟師的預測。

近⽉美國的經濟數據普遍偏弱,聯儲局下調利率有其理據。美國減息周期開始,亞洲各國雖可以跟着美國採取較寬鬆的貨幣政策,但不利之處是美國的進⼝需求同時會下降,不論 2019⾄爆疫的減息周期,以及 2008年⾦融海嘯和 2000年科網股爆破後的減息周期,美國的進⼝需求均⼤跌。

今次美國減息周期的影響,很視乎當地接着下來是經濟軟着陸還是嚴重衰退,市場會隨着經濟進展逐步調節預期。美國若真的出現衰退,亞洲經濟也難幸免,中國本已⾯對內部需求不⾜,若疊加出⼝亦放緩,經濟⾵險將會相當⼤。現有刺激經濟措施可能仍不⾜抵擋即將來襲的逆⾵。內地現時⾯對的樓市困難,有點像 2008年美國⾯對的雷曼危機,政府救與不救的選擇,決定後續事態的發展,不救會有其道理,但引發的⻣牌效應可以是嚴重的。

⽬前市場把美國經濟衰退與聯儲局⼤⼿減息綑綁在⼀起,沽出歐美股票及商品,弱美元交易如買⼊美債、⽇圓、新興市場股票等則受捧。美股科技股及 AI 概念股⾛勢較差,在它們未回穩前,美股⼤市難以樂觀。但在這段整固期,從⼤型科技股流出的資⾦可能轉投傳統產業。