台積電業績亮眼優秀企業典範

台積電剛發佈第三財季報告，期內淨收入、毛利率、經營利潤率等指標均超過管理層在二季度給出的業績預期，尤其毛利率實現大幅上漲。該股股價突破 200 美元/股創歷史新高，總市值破萬億美元。台積電展現了優秀企業具備的特質，現時估值合理。

第三季度台積電實現收入 235 億美元，環比上漲 12.9%、同比上漲 36%;歸屬于母公司股東的淨利潤 3252.6 億新臺幣(約合 101.2 億美元)，同比增⻑ 54.2%、環比增⻑ 31.2%;淨利潤率 42.8%，環比上漲 6 個百分點、同比上漲 4.2 個百分點，但 3nm 工藝仍在產能爬坡階段，對利潤率有一定稀釋。

從工藝制程的收入貢獻⻆度看，3nm 工藝佔比環比上一個季度提到 5 個百分點至 20%，5nm 工藝環比下滑 3 個百分點至 32%，整體 7nm 以下成熟工藝佔整體收入貢獻的 69%。

此一先進工藝佔比使公司第三季實現毛利率 57.8%，環比上升 4.6 個百分點、同比上升 3.5 個百分點，這一毛利率表現遠高於上一個財報季管理層給出的 53.5% ~55.5%預期區間。管理層指出，這是因更高的產能利用率和更有利的匯率所導致。另外，電價是影響毛利率的􏰀要因素。

管理層表示，三季度收入增⻑源于強勁的智慧手機和 AI 相關市場對 3nm 和 5nm 工藝技術的需求支撐。進入第四季度，將繼續受先進工藝強勁需求所支撐。

三季度都是高端手機的備貨旺季，由此拉動手機相關市場需求提升，但 AI 的動能更強。目前手機和 PC 終端的需求仍在溫和復蘇階段，而此前承壓的汽車、工控等終端市場已經在逐漸恢復。台積電的產品組合令公司⻑期處於增⻑態勢，不同產品在不同周期為公司帶來增⻑動能，使其 35 倍的市盈率估值顯得並不過份。

從終端市場看，雖然已經進入高端手機備貨旺季，但 HPC 與手機的收入貢獻占比仍然拉大了差距。其中 HPC 占總收入比􏰀的 51%(比上一季度僅下降 1 個百分點)、智慧手機占比 34%，這兩項業務的環比增速在台積電所有終端中分列第三(+11%)和第二(+15%)高;收入環比增速最高的是 IoT 品類，環比增⻑ 35%，不過其占整體台積電收入貢獻的 7%，從占比來說沒有出現明顯增⻑。

對比 2022 年和 2023 年的三季度，智能手機在旺季行情下對台積電的營收占比都能攀升到 40%左右，但 2024 年顯得相對動能不足。

管理層認為，手機和 PC 市場的整體增⻑依然處在低個位數百分比，不過考慮到該市場正探索更多 AI 功能，對手機中 AI 類晶片的需求增速會高於終端增速，預估這兩大終端未來將逐漸增⻑。

高管明確指出，AI 的相關需求十分堅實且具備可持續性。根據公司一位元客戶的說法，對 AI 的需求顯示出「瘋狂」(insane)情緒，而目前還處在對 AI 需求的初期階段。

備受關注的先進封裝 CoWoS 產能依然供不應求。高管認為，即便今年台積電已經推動產能翻倍，到明年繼續翻倍，但依然不夠。

從區域看，來自北美地區客戶對台積電的收入貢獻進一步提高到 71%，在上一個季度和去年同期，北美地區客戶收入占比均還在 65%至69%區間內。這顯示出蘋果和英偉達與台積電形成更為緊密的業務依賴。中國市場雖然依然是台積電收入貢獻第二大的區域市場，但三季度占比 11%，與中國以外亞太市場的占比(10%) 十分接近。

TrendForce 集邦諮詢認為，汽車、工控、通用型伺服器等應用零部件庫存已陸續在 2024 年修正至健康水位，2025 年將加入零星備貨行列，預期成熟制程產能利用率將因此提升 10 個百分點，突破 70%。

該機構指出，在 AI 持續推動、各項應用零部件庫存落底的支撐下，晶圓代工產業 2025 年營收年成⻑將􏰀返 20%水準，但廠商仍須面對諸多挑戰，包括全球經濟影響終端消費需求，高成本是否影響 AI 佈局力度，以及擴產將增加資本支出等。

整體來看，2024 年第三季度主要晶圓廠平均產能利用率約 80%，同比增⻑約 5 個百分點，環比增⻑約 1 個百分點。在成熟制程方面，一方面中低端消費電子需求逐漸恢復，產業鏈開始積極備貨;另一方面地緣政治的持續影響促使下游客戶拉貨，帶動成熟制程整體產能利用率顯著回升。預計 2024 年第四季度各主要晶圓代工廠平均產能利用率有望恢復至 81%~82%左右，代工價格也趨穩並尋求漲價可能。總體而言，成熟制程的降價潮已告一段落。