2025年港股的三大主線

港股市場在經歷連續4年下跌後，2024年恒指全年終於錄得正收益，並且漲幅在全球市場中位於前列，但港股市場波動和回撤明顯大於其他發達經濟體股市。

截止2024年底，恒生指數和恒生科技指數全年分別錄得+17.7%和+18.7%的強勁漲幅，漲幅在全球權益市場中位居前列，僅次於同期的納指（+28.6%）、標普500（+23.3%）和日經225指數（+19.2%）。

但與歐美和其它經濟體股市顯著不同的是，美國、日本和歐洲市場在2024年雖有波折，但全年上行趨勢較為明顯；相反港股則是在4月和9月出現了兩波報復式快速反彈行情，且反彈之後都出現了明顯的回落。此間回撤率和波動率明顯大於歐美日股市。2024年期間恒生指數振幅接近50%，年內最低跌破14800點，而高點則一度衝破23000點。

對2024年港股行情進行歸因，可以發現，2024年港股的走勢存在較為明顯的政策驅動型特徵，這也導致股指表現受估值端影響偏大。相反基本面的修復往往在政策落地後需要至少6個月才能開始，這使得盈利端對估值的貢獻相對有限。

當市場大規模刺激政策預期升溫時，估值端對港股漲幅的貢獻明顯抬升，進而盈利預期也被上修，估值和盈利預期的共振帶動港股上行（以2024年4月和9月的行情為代表）。但如果後續政策預期和業績修復落空，市場也往往會先「殺估值」，進而下調盈利預期（例如2024年4-8月和10-12月的行情走勢）。