小米集團：開年至今股價已暴漲50%，上方空間還有多少？

小米集團自去年8月以來開啟了明顯的升浪。股份價格從去年8月15港元左右升至目前最高價格51港元，升幅高達240%。明顯跑贏恒生指數與恒生科技指數，成為港股市場近半年以來表現最牛的股份之一。

特備是進入2025年以來，股份價格從34港元至今已上漲50%，幾乎成為全球最強勢的股票之一。那麼，未來小米集團的股價是否還有繼續上漲的空間？回歸基本面，公司的財務資料能否支撐目前的價格？公司的估值又如何計算？

小米集團是一家以智慧手機、IoT平臺為核心的消費電子及智慧製造公司。基於「萬物互聯」的設想，小米集團持續推出多款AIoT產品，並於2024年拓展至新能源汽車領域。集團的發展願景是：通過AI加持，實現人車家全生態發展，致力於成為新一代硬核科技引領者。

目前，小米集團正積極佈局AI領域，小米集團大語言模型以輕量化和本地部署為突破口，通過雲端結合，實現設備和場景之間的互聯，為「人車家全生態」戰略賦能。截至2024年底，小米集團大語言模型已實現雲邊端結合，參數尺寸最小為0.3B，最大為30B。

小米集團在C端硬體佈局豐富，隨著小米集團進入越來越多生活消費品的行業以及在AI方面的投入，小米集團相較同行或將有更大可能性觸發剛性AI C端應用場景，看好小米集團後續AI相關業務發展。

1 手機業務：夯實基本盤，持續深化高端化戰略

手機業務作為小米集團基本盤，但在利潤端對公司貢獻有限。2016年至2024年前三季度，手機業務在小米集團整體收入的占比持續保持在50%以上，但毛利潤貢獻大多低於40%。

全球手機市場出貨量目前已基本進入穩定發展階段，小米集團2023年市占率排名全球前三。從市場層面來看，中國占全球手機出貨量份額有限，小米集團手機銷量增長將更多依靠拓展海外市場。並且，由於小米集團當前在手機市場出貨量靠前，後續成長或將更多依靠提高高端化產品占比，來拉動手機ASP與利潤提升。

2024Q3單季度，小米集團單季度智能手機收入約475億元，同比增長14%，已是小米集團自2023Q4起連續第四個季度實現智慧手機單季度收入同比正增長。同時，在高端化策略上，隨著小米集團高端化方法論逐步反覆運算，高端化產品力的提升以及使用者心智的積累，小米集團持續收穫高端手機競爭態勢的正向改變。預計2027年小米集團手機銷量有望達到1.9億部，收入約2121億元。

2 IoT與生活消費產品業務

小米集團產品佈局廣泛，覆蓋可穿戴、平板/PC相關、大家電、各類小家電等。小米集團在手機周邊產品中相對更具優勢，已在可穿戴、平板等領域實現出貨量全球領先。但在傳統家電市場中，小米集團份額相較頭部企業仍有差距，更多是線上銷量份額居前。

小米集團當前產品主要依靠在國內進行線上銷售，後續在國內拓展份額將更多依靠線下管道。並且，由於線下管道相對線上更為高端，小米集團若線上管道成功拓展也可進一步優化產品盈利能力。此外，為擴大成長空間，小米集團正計畫積極佈局海外市場，預計部分產品將於2025年銷往東南亞市場。

3 汽車業務

新能源汽車在汽車市場的滲透率逐年提升，是汽車市場的未來發展趨勢，並且中國品牌認可度提升。當前新能源汽車產品趨於同質化，產品定義與客戶吸引力或成為決定最終格局的重要因素。

小米集團已於2024年推出第一款新能源汽車SU 7，其第二款新能源汽車YU 7預計將於2025年上市。隨著小米集團對於汽車產品線的豐富，小米集團有望更好地覆蓋更多消費群體，帶動小米集團汽車銷量增長。

2024年第三季度，小米集團智能電動汽車收入約95億元，毛利率約17%，超過部分同行。2024年，小米集團全年交付超過13.5萬輛，目標2025年交付30萬輛。預計2026年小米集團汽車收入約1774億元。