關稅與中國經濟

美國總統特朗普放話3月4日如期對加拿大及墨西哥全面開徴25%關稅，同時再加徵中國貨品10%關稅，連同2月初加徵的10%關稅，以及他首個任期實施的關稅，中國貨品加權關稅率已近40%，這樣高的關稅勢癱瘓中美貿易。

但我們相信，美國上調關稅對中國料影響低於「特朗普1.0」時期，因這次以一成幅度逐步上調且並非單單針對中國，相信中美兩國於關稅上仍有商議空間。面對特朗普再揮「關稅大棒」，中國可能會推出新的刺激措施和更寬鬆的貨幣政策，預計美國20%的額外關稅將拖累中國實際GDP增長0.46個百分點。

全國兩會在3月4日至5日舉行，估計會有相關刺激內需方案提出，但由於內需股本身並非重磅股，對大市支持作用亦有限；惟倘若AI範疇有加碼措施，可望再度刺激科技股走高，推動大市向上。根據以往經驗，兩會期間恒指往往「見光死」不升反跌，因為很多消息都已在舉行之前流出。

此外，特朗普日前對歐盟也挑起關稅戰，聲稱很快會宣布對歐盟的汽車及所有其他商品加徵25%關稅。要留意對全球國家都可能徵收的對等關稅（Reciprocal Tariff）還在調查中，而且老特還特別提到增值稅（VAT）也在調查範圍內，意味歐盟廣泛徵收VAT受到對等關稅影響也較大。

目前美國與歐盟互為對方的第一大貿易夥伴，2024年歐盟對美國出口為6085億美元，佔歐盟總出口的20.6%；從美國進口3702億美元，佔歐盟總進口的13.7%。相對地，2024年美國對歐盟進、出口分別佔美國總進、出口的18%和19%，比率也不低。

正確理解特朗普的思維

要正確理解特朗普這輪關稅的思維，關鍵可能是25%這個數字。目前美國與大部分貿易夥伴即使互徵關稅，加權平均關稅率都是低單位數，一下子提高到25%實在太誇張了，對美國的通脹、美滙指數都是很大衝擊。因此，25%高叫價很可能只是談判起點，老特或許會利用關稅以達到縮減貿赤、平衡財政以外的其他目的，在美國人面前做起一場關稅大騷，證明用關稅可以為民眾爭取很大利益。

對於美國總統特朗普來說，由於他的價值觀與社會常識嚴重相悖（更不要說他會認可普世價值），其任何行為都是先用恐嚇或脅迫等方式把對手推到極端，使對手在恐慌焦慮下接受對他最有利的交易條件，或讓他在交易中實現無本生利，而且交易對手的市場力愈弱，資訊約束和知識約束愈嚴重，特朗普愈會利用自己的一點點優勢。可以說，特朗普以恐嚇、威脅、勒索、羞辱、剝奪弱小國家或弱勢個人的尊嚴為能事，欺善怕惡，欺小怕大，恃強凌弱等，但在面對強勢者時則成了綿羊。