零跑汽車新產品第二季量產 準備啟動爬坡引擎

在新能源汽車概念股中，零跑汽車(9863)無疑是一隻相當有投資潛力的股份，公司大部分新產品產量將於第二季開始上升，疊加集團今年將推出6款全新+改款車型，料於明年年中推出5款全新車型，盈利爆發性增長，利好股價進一步反覆向上爬坡，後市表現值得憧憬。近期，其股價走勢轉強，現處於50元附近，潛在上升空間五成至一倍。

零跑汽車主要在中國從事電動汽車的全域自主研發、生產製造、銷售及服務，目前公司擁有全域自研及垂直整合能力，自主研發智能電動汽車核心系統及電子部件中的所有關鍵軟硬件，包括智能動力系統（Leapmotor Power）、自動駕駛系統（Leapmotor Pilot）及智能座艙系統（Leapmotor OS）等，並於浙江省金華市的數字化人工智能工廠生產製造。

現在公司通過線上線下一體化的銷售和服務網絡直接觸達用戶，並採用直營店與渠道合作夥伴店相結合的銷售模式，包括車輛及部件銷售、汽車監管積分銷售及提供增值服務。

配股予Stellantis

2023年10月，公司以每股43.8港元，配售1.94億股H股予Stellantis（於紐交所上市），佔經擴大後已發行股本14.53%。Stellantis為飛雅特克萊斯勒汽車與寶獅雪鐵龍集團合併而成的大型汽車集團。

另外，公司與Stellantis以2000萬歐元成立合營公司，其中集團持有合營公司495權益。集團將授予合營公司知識產權及其他必要權利的獨家許可，使合營公司能夠於有關地域銷售及分銷LPM產品、售後服務零件及本地生產LPM產品，及於有關地域製造及銷售本地生產LPM產品及本地生產售後服務零件，以及製造零部件，及就前述提供服務及配套活動。

值得注意，公司與Stellantis的合作是從渠道網絡、售後服務、汽車金融到產品及零部件賦能等方面展開的全方位的全球合作。例如，Stellantis旗下的瑪莎拉蒂團隊與零跑汽車底盤研發團隊聯合調校公司汽車產品，提升零跑產品的全球競爭力。 2024年度，公司營業額增長92.1%至321.64億元（人民幣；下同），整體毛利大幅增長至26.94億元，毛利率增加7.9個百分點至8.4%，股東應佔虧損收窄33.1%至28.21億元。年內，車輛及部件銷售的營業額增加89%至316.27億元，佔總營業額98.3%。

花旗發表研究報告指，預計零跑汽車今年首季毛利率約10%，有望勝於市場預期；銷量達9萬輛；次季，花旗預料零跑汽車的銷量將上升至11萬輛；於下半年，其銷量料增至介乎30萬至40萬輛。

花旗上調零跑汽車2026及2027年的銷量預測至105萬及125萬輛。另下調集團2025至2027年的毛利率預測0.4至3.9個百分點，至分別12.4%、11.4%及11.4%，又微升期內淨利潤預測1至5%，分別達9.93億、32.9億及46.4億元人民幣。該行將集團目標價由50.1元調升至74.2元，評級「買入」。

著名專欄作家、前《經濟日報》投資版首席記者、《新報》高級記者，於港股市場浸淫多年，基本功紮實，擅長捕捉市場大趨勢，對專門行業板塊常有獨到分析，喜好捕捉中小型潛力股。賀升老師希望藉此專欄能與大家分享，共同發掘投資機遇。