神仙打架

美國政府所提出的「對等關稅」政策，引發金融市場對前景的擔憂，紛紛減持自己的風險資產，一時間，在強大賣盤的影響下，先是股票市場出現顯著的下跌。一般的情況下，跑向避風港的市況會令股弱債強。可是，在隨後的債市中，我們看到的卻是債市孳息率向上攀升，債價下跌。美債的無風險特質並沒有給完美呈現出來。大家給予的解釋有許多，有說是因為主權國家在市場拋售，有說是對沖基金因應付虧損而作出的相關套現行動，但筆者更相信是「債券守護者」（bond vigilante）的相關觀點所致。當投資者意識到國債水平不斷上升，政府財赤結構未見起色，再加上近期關稅政策所帶來經濟增長不確性，投資者對相關投資索取更高風險溢價的意圖似乎明顯不過。因此，單純順應投資書本中提及，將無風險資產跟美國國債畫一個等號的年代是否是時候要破呢？

這世界就像突然停頓了

現時，關稅新政暫緩實施90日，為投資市場帶來一時喘息的機會。但由於對中國實施的關稅保持，兩國直接貿易的往來即時受到影響。從事製造業的友人都紛紛表示，對現時的關稅無所適從。以往2018年的關稅，幅度在10-15%之間，香港出口商主動減少部份產品價格，入口商通過加零售價去吸收部份的關稅影響，再加上人民幣在同期的貶值，大家才可以在保量保利潤的情況下，勉強渡過難關。但今次的關稅幅度，無論是最初的34%，或是後來拳來拳往的245%，都已經遠遠超出每一種產品整條生產鏈上任何一個參與單位可能承受的範圍。