阿里巴巴績後停滯不前 小心關鍵平台位

阿里巴巴（9988）業績後，好像走勢突然膠着停滯不前。騰訊（700）則跟網易（9999）挑戰近期高位。

阿里在一月至三月期間，由於通義千問跟與人工智能（AI）業務發展憧景，股價突然上升了，大概一季50%以上。但在關稅戰之前亦慢慢受到影響跌至80多元後期再做反彈。而剛剛出了的業績可以更加進一步了解阿里現在計發展究竟去到什麼程度。這間公司橫跨雲端平台、企業應用、生態服務及硬體支援。業績又會是一什麼回事？

當中經調整淨利潤，298.47 億人民幣（下同），高於市場預期 293.85 億元，表現亮眼。經營利潤：年增 93%，反映成本控制與效率改善。經調整 EBITDA / EBITA：分別增長 36%、36%，代表核心營運現金流與盈利能力顯著改善。

筆者希望從它旗下的部門。簡單去了解實質嘅盈利改變。

阿里雲（阿里雲智能）

曾因中美科技脫鉤與大客戶（如螞蟻、淘寶）轉內部架構而影響收入。現在最新季錄得 +18% 增長，顯示業務重回增長軌道，AI 成為動能核心，尤其強調模型訓練與基礎設施能力（如算力租賃）。需注意是否能吸引更多外部大客戶，擺脫集團內部「自用型雲端」的定位。

菜鳥物流

一直因物流效率高但盈利壓力大，依賴集團內部電商包裹。本季度收入低於預期，顯示增長放緩，可能受出口下行與快遞競爭（如京東物流、順豐）壓力。需注意：未來是否能強化獨立商業服務及國際跨境物流（如菜鳥國際）。

本地生活（餓了麼 + 高德）

一直被美團影響，市場份額有限，堅持燒錢中去經營。收入略低預期，需注意是否能實現差異化，例如結合支付寶場景流量與地圖導航（高德）形成生態閉環。

大文娛（優酷、阿里影業）

長期虧損、競爭力弱（被騰訊視頻、愛奇藝壓制），只能主要作為品牌曝光工具仍被保留。
雖然目前狀況收入超預期，但整體體量小、貢獻有限。需注意：若未能實現盈利，未來可能成為精簡業務的對象。

國際數字商業（Lazada、Trendyol、AliExpress）

一向是投資大但回報慢，特別是在東南亞與土耳其仍虧損。目前表現收入略低預期，需注意是否能持續吸納新用戶及推動本地化物流，避免陷入高增長但虧損擴大的陷阱。

淘天集團（淘寶天貓）

以前是阿里的現金牛，但近年受拼多多、抖音電商搶市影響。今次表現收入仍高於預期，代表核心業務穩健。不過需注意成長放緩已成事實，需看能否在直播電商與用戶留存方面重新突破。

短線投資方面。注意可能反映市場對整體收入未達預期的短期擔憂。注意盈利大幅改善 + 雲業務明顯加速，能否有助未來估值修復？