八月修正月的挑戰與應對策略

經歷了從4月8日到7月31日的驚人四個月28%反彈，兼且沒有5%的調整，美股在八月首個交易日三大指數錄得1.2%至2.2%的單日跌幅。短期因素包括疲弱的就業報告、九月降息可能性降低、亞馬遜及其他零售與工業股業績不佳，以及最重要的是，上週特朗普對某些國家徵收高關稅後，關稅擔憂再次升溫。

在八月的大部分時間內，股市可能會因這些憂慮而出現較大幅度的技術性調整。然而，儘管這次回調幅度較過去16週的任何一次更大，仍屬輕度至中度修正，而非趨勢逆轉或牛市結束。前述幾項利空消息只是對經濟與金融市場有利大環境的小小衝擊，尚不足以破壞美國經濟及市場的展望。

美國7月非農就業數據及5、6月的修正數據走弱，新增就業不足正常水平的一半，但可能由關稅引致，隨著關稅減少信心恢復，未來兩三個月有望大幅改善。除非農報告外，其他就業數據如4.2%的失業率或初申請失業金數據仍堅挺，顯示就業市場穩健，儘管有些放緩。此外，上週三公布的第二季GDP成長3.0%，高於市場預期及長期平均水準。因此，雖有單一不佳的就業數據，但整體美國經濟成長前景仍正面。

美國聯儲局上週三的FOMC會議聲明及記者會令人失望，完全未暗示九月可能降息。鮑威爾強調九月會議才會投票決定，未透露放鬆的傾向。美聯儲對就業市場的高信心使市場擔憂短期內降息無望。然而，若如預測未來六週通膨逐步下降，九月仍有可能降息。2025年底前，貨幣政策可能恢復寬鬆，降息1至2次，每次四分之一點百分比，2026年再降0.25%以刺激債券和股市。

上週四、五亞馬遜及數支股票業績低於預期，打擊市場情緒，但與亞馬遜類似，部分疲弱業績是受競爭激烈與產業困境影響，對整體市場無重大意義。過去兩週微軟、Meta、Google等公司公布的一串令人振奮的優異業績。雖然任何財報季都有弱點，但迄今多數成果是好消息。整體而言，盈利是正面因素，雖然是週五下跌的部分原因。

最後，特朗普宣布對加拿大、巴西、印度、瑞士、台灣及其他較小經濟體徵收高額關稅，但美國已與英國、歐盟、日本等主要夥伴達成合理10%-15%關稅協議，並與中國談判取得正面進展。與這些主要經濟體的關稅協議消弭全球貿易戰對美國經濟的風險。儘管白宮再度強硬，妥協與降低貿易稅的可能性仍然存在。總之，上週的高關稅不會重新點燃關稅恐慌，貿易前景有望再度改善。

總體而言，這些負面消息足以引發修正，但不足以扭轉美市上升趨勢。除非出現更多關於經濟成長、關稅或通膨的重大負面消息，市場可望在技術調整後恢復升市。我預期此次整固的幅度是輕度至中度，約5%以內，而非較大的10%調整，因為基本面和市場動能仍強健。

這樣的技術回調已為市場預期或期待多時，非趨勢反轉或熊市開始，而是牛市中必要的整固階段。因此，現在尚非大幅減持美股的時候。我建議股市投資組合中保持約20%現金，等待標普500回落至6,000點或納指跌至20,000點等大調整時趁低吸納。然而，若標普指數本月急升至6,600點，投資者可以獲利減持，並將現金比重提高至約40%。