錦欣生殖醫療（1951.HK）是中國及美國的輔助生殖服務商，是中國最大的私營輔助生殖機構。分析錦欣生殖的投資價值，將分為八個部分深入認識其價值。
(一)中國私營輔助生殖龍頭
(二)輔助生殖行業概念
(三)輔助生殖行業分析
(四)錦欣生殖優勢
(五)美國業務與特點
(六)企業前景正面
(七)企業綜合分析及估值
(八)錦欣生殖的投資策略
錦欣生殖前身機構創立於1951年，其後透過重組及收購令企業不斷發展，現處行業較前列地位，提供高端的服務，集團旗下包括成都西囡、深圳中山、武漢錦欣、美國HRC Fertility、美國HRC東南亞中心等，多間輔助生殖技術中心。
錦欣生殖大部分收益來自擁有及營運的醫療機構所提供的輔助生殖服務。錦欣生殖主要為患者提供兩種治療方案：
（i） 人工受精（AI），可通過夫精人工授精（AIH）或供精人工授精（AID）進行。
（ii） IVF技術，通過常規體外受精及胚胎移植（IVF-ET）或，以卵細胞漿內單精子注射（ICSI）進行IVF達致受精。
（IVF，指體外受精，將卵子與精子在體外受精，發育成胚胎，以達到受孕目的的過程。）
簡單來說，錦欣生殖輔助生殖服務由兩種技術組成：人工授精和IVF。與人工授精相比，IVF使用更廣泛，無論在中國或美國市場，IVF佔輔助生殖服務市場都佔大部分收益貢獻。下圖為一般IVF治療療程：
【圖1】–一般IVF治療療程所涉及的階段
(一)中國私營輔助生殖龍頭
錦欣生殖於中國及美國經營及管理輔助生殖醫療機構，中國業務佔錦欣生殖最大收入貢獻。其次是美國業務，是近年透過收購發展的業務，貢獻收入2、3成，美國業務是這企業其中一個有發展潛力的部分。
中國的輔助生殖服務行業結構，處於一個分散狀態，中國行業裡頭5位機構合共市佔率也不足2成，錦欣生殖近年在中國排第2、3位，其餘4間都是國營輔助生殖機構，以私營機構計算，錦欣生殖在中國排第1位。
【圖2】–錦欣生殖旗下部分醫療中心
(二)輔助生殖行業概念
所謂的「不孕症」為生殖系統疾病，特徵是在經過12個月或更長時間，經常性進行未有避孕的性行為後仍未能臨床懷孕。全球不孕症患病率數據：1997年為11.0%，2018年已增至15.4%，近年升幅持續。
全球不孕率持續上升，令各種醫療服務湧現，包括：藥物治療、手術、輔助生殖服務。
錦欣生殖的業務屬於「輔助生殖服務」。中國的輔助生殖服務市場，每年以10%-15%增長，即使輔助生殖服務市場增長理想，中國的滲透率也不足一成，市場潛力仍然巨大。
在中國，大部分持牌輔助生殖服務機構均屬公立機構，錦欣生殖是少數私營機構，其中一個優勢，就是提供較高端的服務，取得這部分的市場份額。
(三)輔助生殖行業分析
針對不孕主要有上述的3種醫療服務，錦欣生殖身處的市場為「輔助生殖服務」，而IVF是輔助生殖服務最常用的方式，消費者會因應以下的因素，決定去那一間醫療機構：地區、費用、成功率、服務質量、所提供服務範疇、聲譽等。由於地域的限制，令輔助生殖行業結構較為分散，因為在進行整個IVF過程，要持續到醫院進行的。
錦欣生殖行高端服務，收費較貴，但在以下範疇較優勝：成功率、服務質量、醫療機構的聲譽、醫生聲譽。
為了進一步了解這行業及相關產品，我特地找了一個曾經進行IVF的朋友詳細傾談，大家會更明白這行業的情況，以及為何高端服務有一定的市場。其實個案並不難找，因為身邊不止一個朋友試過進行IVF，現時已比20年前明顯多，市民的接受程度很高，不少夫婦都願意嘗試。
這種詳細傾談、訪問去了解企業及行業的方式，我經常進行，例如在2020年出版《50優質潛力股》所寫的完美醫療（1830），書都有提及當時我訪問了這企業的舊員工。我很建議大家投資前，多做功課，利用這方法去了解企業，這些訪問的對象，都只是我身邊的朋友，我相信大家都能從身邊人裡，找到了解企業的對象。
這個朋友是香港人，收入較高，但遲結婚，夫婦年齡都不輕，婚後一直都想有小朋友但未能成功，於是尋找醫生意見，決定進行輔助生殖服務，最後進行IVF。雖然在政府進行會較便宜，但他決定不考慮政府醫院，主要原因有二個，第一，輪候時間，第二，服務質素。
如果要在政府輪候，將要等以年計的時間，試想想，對於一對年齡不輕的夫婦來說，時間是重要的考慮因素，年齡愈大成功的機會率就愈低，因此，當私家醫院能提供較快的服務，對不少不孕夫婦來說，絕對值得。
這些個案在大城市例如香港，並不是少數，年輕時為事業拼博，雖然收入不差，但卻較遲才結婚（不少明星、專業人士、高收人人士都有這情況），如果他們想生小朋友，就算要付較貴的費用，他們也認為值得。因此，私家醫院的輔助生殖服務，絕對有市場，而我朋友更表示，該醫院裡進行做輔助生殖的夫婦，絕對不少。
第二個考慮私家醫院的原因，是服務質素。不少人除了對整個服務及配套有基本要求外，當中有一個重要因素，就是「成功率」。IVF並不是一定成功，年齡愈大成功率愈低，除了個人體質等因素外，醫院及醫生都是關鍵因素，原來其中一個比併的，就是「成功率」，過往「成績」較好的醫院會較受歡迎，收費往往也較高。
每進行一次的IVF，都要支付一次費用，如果失敗，再進行一次又要支付一次費用，我朋友在某私家醫院進行，一次費用合共約$15萬，幸好他們一次就成功懷孕（在香港，私家醫院一般收費，$8-$15萬）。
我朋友表示，選那間醫院，「成功率」是一個十分重要的因素，除了每次費用的考慮外，更重要是，進行IVF的整個過程，他太太都要打排卵針及做手術，都要經歷一些辛苦的過程。如果失敗了，又要重覆再做這些過程，同時太太要休息後才可再進行，對年齡不輕的夫婦來說，每失敗多一次，下次成功的機會就再減少。因此，醫院的「成功率」是十分重要的考慮因素。
總結朋友的傾談，我相信代表不少想進行IVF，較高收入夫婦的心聲：政府醫院由於時間輪候太久，因此不會考慮，在私家醫院中，他著眼的不是費用，而是那個醫院成功率較高，以及那個醫生較出名，朋友經過一輪搜集資料才決定該醫院。我花了一定時間與這朋友傾談後，再分析錦欣生殖，就更肯定這企業擁有的質素。
(四)錦欣生殖優勢
由於錦欣生殖擁有以下的優勢，當整個市場增長時，這企業定能取得相對應的市場份額，隨著中國進入小康社會，能支付較貴金額的消費者增多，長遠將有利錦欣生殖，市佔率會進一步提高。
第一，入行門檻高。無論在中國及美國，輔助生殖服務行業存在較高的入行門檻，新競爭者在取得提供輔助生殖服務牌照，以及達到IVF取卵週期數要求，亦十分困難。加上對技術、配套、醫生、專業團隊的基本要求，都成為入行門檻高的因素。在中國，擁有IVF牌照的機構只有三百多間，其中只有約一成屬私營機構。
