5月10日，標普500指數收在5,222.69點，僅比歷史高點5,264.85點低0.81%。問題是SPX是否會在5月創下歷史新高。
（一）對「聯儲局轉向」寄予厚望
5月1日，美國財政部和聯儲局均採取措施提振債券市場信心。他們實施了旨在向市場注入流動性的新政策：
•5月29日，財政部啟動了5月至7月期間最多20億美元的國債回購和最多5,000億美元的TIPS回購。這是美國財政部自2002年以來首次進行回購。
•6月1日，聯儲局宣布計畫放慢量化緊縮(QT)速度，並將每月從資產負債表滾存的國債金額從600億美元減少至250億美元。
一週之內，美國十年期債券孳息率，從5月1日的4.69%下降至5月9日的4.46%，下降了20個基點。固定收益市場正在消化潛在的「聯儲局轉向」情景，顯示聯儲局可能會降息以支持經濟。
這次「聯儲局轉向」背後的主因是近期各項宏觀經濟指標令人失望，所有這些指標都顯示美國經濟成長大幅放緩：
•5月密西根消費者信心指數為67.4，低於市場預期的76和前值77.2。這是自2023年11月以來的最低值，也是過去12個月以來的第四低值。
•2024年第1季GDP成長率為1.6%，遠低於市場普遍預期的2.5%，也低於23年第4季3.4%的成長率。這是自2022年第二季以來最慢的GDP成長率。
•2024年第一季就業成本指數年增1.2%，創一年來最高水平，高於上一季的0.9%。
•4月美國消費者信心指數跌至97，為2022年中期以來的最低水平，顯著低於3月份的103.1。
•2024年4月非農業就業人數為175,000人，低於3月份的315,000人，也低於市場普遍預期的243,000人。
因此，美國財政部和聯儲局在5月1日採取的先發制人措施表明，政府已經認識到經濟放緩，旨在向市場注入流動性。然而，問題仍然是聯儲局是否會在這些先發制人的措施之後立即降息。
根據CMEFedWatch,5月10日，市場預計9月會議降息25個基點的可能性為48.6%，高於4月14日的44.05%。即將於5月15日發布的消費者物價指數(CPI)數據對市場至關重要。4月CPI的普遍預期為年比3.4%（按月上漲0.3%），而3月CPI年增3.5%（按月上漲0.4%）。如果4月CPI令市場失望，則可能出現調整。
（二）2024年第一季獲利強勁 但每股盈餘面臨壓力
截至5月10日，標準普爾500指數成分股中有459家公司公布了業績。2024年第一季財報季表現強勁，第一季每股盈利（EPS）增長率連續四周向上修正。此外，根據LSEGIBES的數據，77.3%的標普500指數公司每股收益超出預期（2023年第四季為76.1%），59.9%的公司報告收入高於預期（2023年第四季為63.7%）。
（資料來源：LSEGIBES）
儘管2024年第一季業績強勁，但只有六個產業的每股盈餘向上修正，較前一周的11個產業有所下降。此外，經過四個星期的上調後，2024年第二季的EPS下調了0.5%。所有11個產業的每股盈餘均被下調，這是自2023年11月以來首次出現這種被下調的情況。從2024年第二季到2025年第一季度，超過一半的產業的每股盈餘都出現了向下修正。這種模式已連續持續三週，對2024年和2025年EPS預測造成壓力。市場指數可能會跟隨每股收益的任何向下修正。
（三）市場寬度惡化
根據智投科技(Invbots)專有的市場寬度（市寬）指標，在4月19日從低谷強勁反彈後，標準普爾500指數的市寬開始惡化。市場廣度追蹤超過5,000隻美國上市股票高於關鍵移動平均線(MA)的數量。雖然20MA%（超過20MA的美國公司比例）在5月9日達到2024年最高水準76.08%，但50MA%並沒有跟進。如果4月CPI令人失望，近期市場廣度可能會進一步惡化。
（資料來源：智投科技）
長期市寬圖顯示，4月2日100MA%跌破250MA%。這表示市場已進入調整或盤整階段。此後，100MA%一直沒有升至250MA%上方。通常情況下，跌破250MA%後，100MA%需要數月的時間來盤整，然後才會反彈。
綜上所述，考慮到經濟放緩、獲利升級週期即將結束以及市場廣度惡化，我們目前對美國市場的前景並不看好。因此，標普500指數在2024年5月創下歷史新高的可能性很低。然而，市場對2024年和2025年每股收益成長的預期仍保持健康，分別為10.2%和14.0%。如果標準普爾500指數跌破20倍市盈率，投資者對該指數的興趣預計將逐漸增加。
美股期權交易戰略專家 張永恒
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