先是美國財長耶倫訪華,點名「新三樣」(電動汽車、鋰電池和光伏電池)出現生產能力過剩在損害美國利益;後有德國媒體《新蘇黎世報》評論抱怨中國產能過剩,是為虛偽、短視;再有法國財政部長布魯諾·勒梅爾(Bruno Le Maire)警告中國廉價產品出口過剩威脅全球經濟;上周七國集團財長會議聯名關注中國產能過剩情況,並計劃採取反制措施。這群歐美「正義聯盟」齊聲警示內地產能過剩對中國以至全球經濟都有害。這是西方國家善意提醒?
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在履行資本主義的西方「正義聯盟」眼中,中國的產能過剩,是由於政府無視市場經濟,以補助方式放大供應,產能高於內需,以之壓低市場價格來搶佔市場分額,造成經濟低速增長。
而在社會主義履行者的眼中,早在17世紀西斯蒙第(Sismondi)就提出產能過剩是資本主義社會的必然要面對的危機,原因是商品的交換價值與社會需要分離,收入分配不當,資本家的收益過高,群眾收入不足、才導致了全社會需求不足。
中國有沒有產能過剩呢?當然有,但其實70年代以後新興國家產能抬頭,尤其是在80年代中國加入世貿後,產能過剩問題已經存在。不過,當時美國實施凱恩斯學派的減稅方案配合中國的廉價商品,消費主義抬頭,讓美國成為全球最大的消費者。而且,產能高於內需又是否產能過剩呢?自由貿易社會下,李嘉圖(David Ricardo)的比較優勢貿易理論就解釋了低成本出口對貿易相方都有好處。西方國家的技術及服務出口又如何衡量是否產能過剩呢?
不過西方國家是否不存在產能過剩呢?當然不是!以麥當勞為例,2019年一件麥香雞包是1.29美元,今天盛惠3.89美元,四年漲幅超過200%。下場是,廉價快餐銷售不似預期。這不就是西斯蒙第所預視的產能過剩?實則,美國的產能過剩早在大疫情前已經出現,不過隨著現代貨幣理論抬頭,政府無視赤字,直昇機派錢催谷痴肥症消費者的食慾,以資源浪費的方式來解決消費不足。
進一步看未來,只要科技持續進步,產能過剩在任何意識形態的社會下都是必然的。尤其在人工智能急速發展和出生率下降的雙重壓迫下,資源及生產力過剩,人類可以無憂地以低成本生活是任何政治思想所憧憬的終極目標。
可以肯定的,中國的產能過剩絕不會因為受到「正義聯盟」的抵制而倒退。2022年中國的機器人密度,即每一萬名製造業從業人員的機器人擁有量,排名全球第五,第一名的是韓國,比中國高出一倍,但同年中國的機器人安裝量佔了全球總量的一半,自動化生產急起直追的趨勢下,產能以倍速提升是合理預期。產能高於內需的過剩情況,只會有增無減。
看彼岸,明明是科技最先進的美國,機器人密度排名僅全球第十。原因何在?是金融投資回報長期高於生產投資回報的結果。長期年均13%的股市回報,買ETF就好,為什麼還要花錢去投資實業、提高生產效率呢?而且,有錢進行股份回購可以減稅免稅,花錢投資賺到錢反而要付高重的經營利得稅。
又要生產業好,又要金融市場金槍不倒?特斯拉(TESLA)在電動車市場獨霸五年,卻突然被中國的廉價車席捲全球便是貿易壁壘失敗的最好例子。
中國工業生產的優勢比較明顯,但也別開心得太早。不論產出是屬於國家抑或是私人產業,若中國勞工在未富前已要承受自動化取替之痛,同樣會出現類資本主義社會中收入過低而衍生的產能過剩狀況。
再看今天的電動車行業,雖然把TESLA從神壇打落了,但潛在需求有被高估之嫌、參與者過多、產業發展過快,中國佔了市場,參與者卻未必有利可圖,大股東想賺的可能還是從資本市場收割的街外錢。
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TESLA的新競爭者中,小米非常落力。年初先公布新IoT系統,然後推出新車SU7,最近再來個新手機Poco F6系列。隨新產品發佈以及亮麗的消售預測和一系列造勢大會,總公司也來港宣傳,即使SU7蝕住賣,但小米在資本市場活躍度直線颷升,股價也一浪接一浪上升。
小米搞咁多動作,把股價從13元打上接近20元,又出力宣傳,很難想像沒有後著。尤其是雷軍日前說到預計公司今年資本開支240億元,未來五年合計1000億元。
而且留意到近期坐擁數千億現金的阿里巴巴和京東相繼發可換股債集資,相對地,小米的手頭現金大約是390億。以收益率3.5%(28.8倍預測市盈率)衡量,小米有動機、有理由、有壓力配股集資。
以上純粹是我瞎猜,如有雷同,實屬巧合。
【關於 #佛系股評人梁樹德(Scott)】
MBA, MCG, MAP, IPA, CMA(Aust), ACG, HKACG, CESGA, IRC, AHKIoD
曾擔任本地金融機構的經濟分析員及證券分析員,從研究宏觀經濟跳入股票分析;後來成為上市公司投資者關係人員,熟悉上市公司的財務及資本操作、營運和公關策略。曾/現任信報、新城財經台、明報、大公報、DBC 數碼電台、Roadshow等媒體的專欄作家及演講嘉賓。執筆專欄包括《佛系股評》、《港股淘寶》、《膏腴梁肉》、《妙輝博客》、《尋珍記》、《股壇精英》等。
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