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日本準備扭轉貨幣政策?聯儲局成華爾街扯線木偶?

08-12-2023
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當西方世界在擾攘寬鬆環境重臨之際,東方世界中的日本卻放聲大喊即將要結束負利率政策。東升西降要出現了嗎?

12月6日,日本央行副行長突然發聲,說日本很快將結束作為最後一個負利率的發達國家。然後在12月7日,行長植田和男在國會接受諮詢時再說,加息有多種選擇。

噫!發生咩事?對上一次議息時,植田和男才說過日本通脹都是外來輸入,缺乏持續性,還強調維持收益率曲線控制及負利率的必要。留意番,下星期就是日本央行今年的最後一次利率會議,突然間,正副行長連環發言,還跳過了討論加不加息的環節,直接討論加息選擇,會否是趕著議息前有一星期時間鋪墊,讓市場有心理準備呢?

但一個星期的準備時間明顯不足,殺得市場一個措手不及,隔夜利率指數交換(OIS)在短短兩日內從3.5%急升至45%。美元兌日圓匯價在兩日內,從148.4急速跌穿144。

似乎在低位借日圓做套利的,被迫形成了一個小型的拆倉潮。

緣起於今年中旬,佛系股評已在Patreon預告『當美國十年債利率上升至5厘後,利率水平已回復至歷史的平均水平,將逐步扭轉過去五十年的利率下降趨勢,當新趨勢(利率將長期高企)開始確立及成形後,美國將需要開始為日本提供貨幣政策空間,將鬆手予日本央行取消負利率或改變YCC政策。』

所以,坐言起行,當10月十年債息觸及5厘,立即在專頁和新城財經台多次建議趁平買入日圓。

現時市場預期日本央行最可能在明年4月將利率政策由負轉正,原因是日本企業每年在春季都會與工會就工資進行談判,謂之「春鬥」。在加薪後推行正利率,將是預防通脹惡化的最後關頭。

不論是下星期還是明年4月,日本央行步入正利率,標誌了這數十年的負利率年代的結束,也標誌了發達國家的寬鬆年代的結束,亦標誌了美國連續50年利率下行趨勢的結束。

如此,即使聯儲局當真要減息,降幅能有幾多?即使如市場預計般減息1至1.5厘至4厘水平,只要孳息率曲線復常,長期利率也會接近或高於5%。進一步想,如聯儲局大幅降息,又會否意味著經濟如山倒?